洗牌在所難免。

編者按：本文來自微信公眾號 靈獸（ID：lingshouke），作者：東方，創業邦經授權發布。

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【資料圖】

回顧年過去的十幾年，市場似乎有用不完的“熱錢”。

從當初的互聯網投資熱，到2020年轉移至消費領域投資大爆發。這種火熱不斷在持續，直到2021年下半年。

彼時，整個新消費賽道，數不清的浪花在被不斷激蕩起來——海底撈、九毛九、太二等餐飲企業已經成功IPO敲鐘，新茶飲、咖啡、低度酒、拉面、烘焙等，不斷迎來大爆發。

當時，就連遍布大街小巷的蘭州拉面，也開始引來VC激烈爭搶。

2019年成立的馬記永蘭州拉面，唐彬森的挑戰者資本率先出資天使輪，給出1億估值，在后幾輪融資中，險峰長青、凱輝基金、高榕資本等知名投資機構紛紛出手。

2020年11月，和府撈面完成騰訊、LFC瓴投，華映資本跟投的4.5億元D輪融資；2021年3月，遇見小面完成碧桂園創投領投的新一輪融資，也是兩年內第三輪。

面對線上流量太貴，線下流量的價值尚未被充分認識和挖掘的背后邏輯，以及一級市場投資正在從線上涌向線下，尋找實體標的，標準是可以快速連鎖，大規模復制。因此，新消費賽道里從茶飲到烘焙，再到拉面賽道的馬記永被瘋搶， 就連不起眼的炸串店也引來了VC的青睞。

2021年5月，夸父炸串連續完成A和A+輪近億元融資，投資方包括愉悅資本、華映資本、元禾原點等。

即便在2015年，據投中數據統計， 2015年1-11月，共披露出1055支基金募集完成，披露的募集完成基金的金額規模為472.95億美元；國內創投市場共披露2506起案例，2013年，這一數字還是1335起。

彼時，募資的輕松使得多很多機構在短短一個月內就可以投出四五個項目。

“過去十幾年，國內本土投資市場有著一個共同的認知，或者說是邏輯——只要項目能夠實現瘋狂增長擠進第一梯隊，便有源源不斷的融資來續命，擴張是最先考慮的事情，而不是利潤。”一位投資機構的投資人對《靈獸》稱。

該投資人表示，當時項目集中爆發時，他一周需要約見十幾個創業者。每天從早忙到晚，要跟創業項目的人聊，還要做內部匯報，以及跟財務顧問和同行之間交流。

但現在，投資邏輯發生了變化。

2022年下半年開始，投資人就開始向被投公司要盈利——對于公司贏利性要求變高，對于賽道更謹慎。

這種謹慎一直持續到2023年，而且很多投資機構也開啟了沉浸式投資。

“簡單理解的話，就是要下沉看項目。之前投資人大多去一線城市的科技園，拜訪找項目，現在得去蹲工業園，到三四線城市甚至縣城里。”一位產業咨詢人士對《靈獸》表示。

他認為，這種變化主要有以下原因造成：

一方面是，越來越多投資機構意識到，優質的項目，往往不一定在一線城市。而一場轟轟烈烈的城市產業的洗牌，也正在進行之中。

“許多昔日無人問津的城市開始嶄露頭角，催生出一只只超級的獨角獸。比如說偏遠的青海西寧，罕見的跑出了一只超級獨角獸。今年更多的獨角獸，來自很多不知名的二三線城市，甚至來自一些不起眼的小縣城。”

另一方面是，現在好案子難找，要找到好項目得需要躬身入局，不少投資機構早就開始推行“行業+區域”的雙輪驅動的打法。在國內很多個城市有自己的地面部隊，以確保在更早期挖掘到水下的項目。

時代變了，投資人不是在辦公室里喝喝咖啡，打打電話就能投到優質的項目，直接帶著投資團隊駐扎在當地，感受當地產業的發展情況，才能挖掘出潛力的好項目。

一位直投基金的合伙人對《靈獸》表示道。“資本的結構和作用方式正在發生變化，傳統資本要素的地位在下降，附著在勞動力上的智能資本和知識資本的地位在顯著提升。”

他稱，一方面是企業的經營模式在發生變化，平臺型、數字型、樞紐型企業快速發展。

另一方面，數字型企業快速發展，數字經濟的定義、統計標準、確權、定價、交易、監管都在逐步明確和規范發展中。

“資本形成模式的變化，也會對投資價值評估提出新挑戰。過去資本形成主要依靠企業利潤，企業不斷把利潤變成資本。”他表示，隨著近年來現代金融體系的發展，債務擴張成為資本形成的主要形式，企業債務率不斷提高，財務杠桿率及現金流管理成為評估企業經營風險的重要因素。

洗牌在所難免。

去年，不少活躍的投資機構已暗暗瘦身，有知名美元基金開始裁員，將“消費組全裁，TMT組優化并轉去看科技”。

也有一大批GP倒在了寒冬里。

據《靈獸》了解，2022年股權投資基金管理人注銷數量高達1416家，已超過當期新登記數量，約達2021年全年注銷機構數量的2倍。

而回歸到零售渠道，更是一直在迭代和被洗牌中。

一位零售業內人士表示，消費者的購買渠道有了各種各樣的變化。例如，以現在的零食集合店（或者稱為量販零食店）來說，其主要立足社區，承接大眾消費者對零食消費的需求，切走了原本屬于超市大賣場、便利店、小賣部、電商的零食份額。

量販零食店本質是多種零食品牌、品類的集合，里面賣的吃在超市、便利店、小賣部、電商等渠道同樣能買到，但由于同時具備以下幾條優勢，讓它成為消費者的選擇。

一方面，跟超市比，量販零食店價格便宜，就在社區里，省去了復雜的購物程序。

另一方面，跟便利店和小賣部比，不僅價格便宜，且商品種類遠勝。

再就是，量販零食店跟食品批發市場比，購物環境好得多、便利性也更高；跟電商比，價格接近，而跟消費者物理距離更近，不存在等待成本，滿足了零食沖動型消費需求。這也是一種適合縣城的零售業態。

根據弗若斯特沙利文預測，2022年中國休閑零食行業總體零售額規模約為1.56萬億元，而它又極其依賴場景消費，因此線下零售額達到1.3萬億元，占比83%。而具體到量販零食店的規模，根據華安證券的估計，這個市場規模近千億，全國門店數量將超3萬家。更激進的觀點認為，全國市場能撐起15萬家店的規模。

尤其值得注意的是，量販零食店的低價，并非互聯網商業模式中燒錢補貼用戶，燒完錢圈到用戶就恢復原價。量販零食店通常和廠商或頭部最大經銷商合作，大量采購、降低進價。

繞開各級經銷商吃掉的利潤，也無需上架費、條碼費等，讓利消費者，通過快節奏、高周轉的選品，提升渠道運作效率，讓低價仍有利可圖。這也是目前資本加碼該賽道的底層邏輯。

靈獸傳媒創始人陳岳峰認為，當今社會形勢下，消費趨勢的特點是一二線城市消費已經成熟，三四線消費升級需求更強，小鎮青年消費是未來看點。

同時，中國零售行業必須要認識到，在商品品質和品牌方面，同等品質面前，價格是王道；同等價格面前，品牌是首選。低價、品質、服務分別是1、0、0，失去低價優勢，其他一切優勢都是零。省，才是永遠的王道。

同時，他表示，消費零售行業仍然市場巨大，前景廣闊，盡管困難不少，但今年仍是未來十年中最好的一年。古往今來，能改變人類發展的，只有戰爭、疾病和自然災難，當然，還有技術。“所以我們要了解宏觀環境之變，指導微觀經濟發展，順勢而為，做正確的事，正確的做事。”

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