在歐美的金融動(dòng)蕩尚未平息的情況下，為躲避風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)入日元的動(dòng)向十分明顯。在全球25種主要貨幣中，3月日元的漲幅最大。歐美金融動(dòng)蕩的根源在于上調(diào)政策利率引發(fā)國(guó)債價(jià)格下跌擔(dān)憂(yōu)。市場(chǎng)認(rèn)為，日本因日本銀行（央行）繼續(xù)采取貨幣寬松政策，國(guó)債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)較低，很難受到金融動(dòng)蕩的影響。也有看法認(rèn)為，由于日本的貿(mào)易逆差成為常態(tài)等原因，出于實(shí)際需求而賣(mài)出日元的壓力持續(xù)存在，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)入日元只是臨時(shí)動(dòng)向。

把貿(mào)易量等考慮進(jìn)去來(lái)反映各國(guó)貨幣綜合實(shí)力的“日經(jīng)貨幣指數(shù)”顯示，3月23日與2月底相比，日元的漲幅達(dá)到3.2％，在25種貨幣中最高。3月24日，日元兌美元匯率一度攀升至至1美元兌129日元區(qū)間，這是1個(gè)半月以來(lái)的日元升值（美元貶值）的最高水平。

日元升值的主要原因是美國(guó)硅谷銀行（SVB）破產(chǎn)和瑞士信貸銀行（Credit Suisse Group）陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)導(dǎo)致歐美金融體系動(dòng)蕩。市場(chǎng)對(duì)加息導(dǎo)致的國(guó)債票面損失以及AT1債券的擔(dān)憂(yōu)不斷擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)惡化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂(yōu)也在增加，全世界的資金不斷流向價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)。

(資料圖片僅供參考)

其中之一就是日元。由于日本銀行繼續(xù)推行大規(guī)模貨幣寬松政策，日本國(guó)債收益率的波動(dòng)幅度小于歐美。從銀行主要投資的5年期國(guó)債來(lái)看，美國(guó)國(guó)債從2021年年底的1.2％區(qū)間一度上升到4.5％，漲幅超過(guò)3％（債券價(jià)格下跌）。而日本國(guó)債則從-0.08％上漲到0.33％，僅上漲0.4％左右。

“3月，日元對(duì)幾乎所有貨幣的匯率都出現(xiàn)上升，金融動(dòng)蕩并未波及到日元，因而（日元）成為容易被投資者選擇的避險(xiǎn)貨幣”（岡三證券的武部力也）。

目前的日元升值好像是由海外資金主導(dǎo)的。日本財(cái)務(wù)省3月24日公布的對(duì)外和對(duì)內(nèi)證券投資數(shù)據(jù)表明，3月12日～18日，海外資金買(mǎi)超日本中長(zhǎng)期債券4萬(wàn)億日元，創(chuàng)下周買(mǎi)超額的歷史最高紀(jì)錄。由于海外資金是為了躲避風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，因此日元需求不斷擴(kuò)大。

貨幣漲幅排在前列的大多是經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定的亞洲貨幣，例如泰銖（上漲1.2％）、人民幣（上漲0.6％）等。由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟等，泰國(guó)旅游業(yè)將恢復(fù)，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)到經(jīng)常盈余”（SMBC日興證券的平山廣太），因此紛紛買(mǎi)入泰銖。中國(guó)的經(jīng)常收支則是一直保持盈余狀態(tài)。

即便如此，為了躲避風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)入日元也沒(méi)有出現(xiàn)以往的勢(shì)頭。2008年雷曼危機(jī)及2011年?yáng)|日本大地震時(shí)，由于以日本巨額貿(mào)易順差為背景的實(shí)際日元買(mǎi)入需求、以及日本國(guó)內(nèi)企業(yè)想把海外資產(chǎn)搬回國(guó)內(nèi)，日元迅速升值。2011年創(chuàng)下了1美元兌75日元32錢(qián)的二戰(zhàn)后最高點(diǎn)。

東日本大地震后，日本在能源方面越來(lái)越依賴(lài)海外，加上隨著日本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口增長(zhǎng)緩慢，現(xiàn)在貿(mào)易逆差已經(jīng)成為常態(tài)。2月日本的貿(mào)易逆差創(chuàng)出同月歷史新高等，實(shí)際需求方面始終面臨日元貶值壓力。

日本企業(yè)不斷進(jìn)軍國(guó)外，把獲得的利潤(rùn)在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行再投資等，資金回流日本的動(dòng)向也有限。

瑞穗銀行的唐鐮大輔指出：“由于保持貿(mào)易逆差，即使國(guó)際金融動(dòng)蕩擴(kuò)大，日元匯率的高點(diǎn)也將止步于1美元兌125日元左右”。

在外匯市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者躲避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)購(gòu)買(mǎi)的貨幣被稱(chēng)為“安全貨幣”。作為世界軸心貨幣的美元、永久中立國(guó)瑞士的瑞士法郎、世界最大對(duì)外債權(quán)國(guó)日本的日元一直被視作安全貨幣。

這次是由于美國(guó)和瑞士金融動(dòng)蕩這一“對(duì)方失誤”而產(chǎn)生的躲避風(fēng)險(xiǎn)的日元升值。但隨著日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，日元作為安全貨幣的地位正在動(dòng)搖。目前的買(mǎi)入日元還會(huì)持續(xù)嗎？需要注意日元升值的可持續(xù)性。

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