01 介紹

據(jù)報道，蘋果正在考慮接受第三方應(yīng)用商店，摩根士丹利(NYSE:MS)表示，這一決定可能會使這家智能手機巨頭的年收入下降1%，每股收益下降2.5%。

這些估計是比較樂觀的，因為我們之前預(yù)測的收入影響高達-8.3%，這是基于公司減少的30%的傭金和其他支付方式。

(相關(guān)資料圖)

當然，這些只是猜測，因為目前還不清楚蘋果是否會在第三方應(yīng)用商店中也允許其他支付方式。此外，這些數(shù)字取決于應(yīng)用開發(fā)者選擇在該公司平臺之外接受付款，盡管有30%的傭金折扣。

App Store繼續(xù)在全球移動應(yīng)用程序中保持最大的市場份額，為649億美元，相當于2022年前三季度的67.1%，這主要歸功于應(yīng)用內(nèi)購買和付費應(yīng)用程序的更高貨幣化率。

此外，據(jù)彭博社報道，蘋果可能會收取費用來驗證這些第三方應(yīng)用程序，從而有可能避免收入損失。

然而，假設(shè)美國也采取類似的舉措，我們可能會看到它的收入增長受到重大影響，因為預(yù)計2022年美國的應(yīng)用內(nèi)購買將達到43.1億美元，同比增長13%。

與此同時，我們對蘋果的看法為時已晚，因為新規(guī)定可能會對該公司未來的收入和利潤產(chǎn)生中度或最小的影響。

造成這種情況的原因有很多，包括迄今為止自助維修計劃的消費者體驗較差。確實很奇怪，因為這是一家始終珍視簡單使命和直觀用戶友好性的公司，如下最佳引述：

蘋果公司的使命宣言

Think Marketing

因此，我們認為，在這種情況下，AAPL 引入了“自我破壞的藝術(shù)”，正如 Macworld 的編輯大衛(wèi)·普萊斯 (David Price) 所創(chuàng)造的：

有時你在正式銷售一件東西，但私下里，不管出于什么原因，你實際上并不想讓人們買它。你如何在不讓別人知道你在做什么的情況下實現(xiàn)你的目標呢?

你可以嘗試的一種方法是在冬天賣冰淇淋，你走到雪地里，開著你的冰淇淋車，放著你的冰淇淋音樂，你會說，沒人買我的冰淇淋真奇怪，一定是因為這里的人討厭冰淇淋。

據(jù)報道，對于普通零售消費者來說，自助維修計劃一直令人生畏和困惑，尤其是建議使用昂貴的專業(yè)級工具，這些工具更適合蘋果專賣店的經(jīng)驗豐富的技術(shù)人員。甚至有說法稱，這些備件根本不像真正的蘋果材料。

最重要的是，所涉及的成本和努力都是不切實際的，因為租用設(shè)備和備件來更換iPhone 12電池的費用為96美元，比零售價69美元高出了39.1%。舊金山南部的獨立電話維修技術(shù)員沙基爾·泰亞布說:

他們讓客戶失敗。(《紐約時報》)

值得注意的是，谷歌(NASDAQ:GOOGL)、迪士尼(NYSE:DIS)和奈飛(NASDAQ:NFLX)等主要應(yīng)用程序開發(fā)商可能不太傾向于加入第三方應(yīng)用程序商店，同樣是為了保護自己的利益和用戶體驗。

由于涉及的巨大成本，游戲合作伙伴可能也會留在官方平臺上，盡管從應(yīng)用內(nèi)游戲購買中獲得30%的傭金可能會吸引一些人遷移。然而，這也被一個事實所抵消，即高達50% 的iPhone用戶2021 年積極使用Apple Pay作為他們的主要數(shù)字錢包系統(tǒng)。

出于安全和兼容性的考慮，與iOS和其他應(yīng)用程序的集成可能也會受到限制。因此，對收入的影響最終可能比預(yù)期的要小。

此外，盡管蘋果公司有嚴格的審查制度和強大的平臺安全概述，但在2022年，iOS上仍發(fā)生了多起網(wǎng)絡(luò)安全事件。這家智能手機巨頭不得不在2022年11月發(fā)布iOS 16.1.2更新，以修復(fù)其WebKit瀏覽器引擎中的零日漏洞。

該安全漏洞正在積極利用舊版本的iOS，允許惡意代碼在受影響的產(chǎn)品上運行。當然，通過第三方應(yīng)用商店提供的不太安全的應(yīng)用程序可能更容易受到黑客攻擊和惡意軟件的攻擊，從而將位置、密碼和銀行信息等個人數(shù)據(jù)置于危險之中。

根據(jù)美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會的數(shù)據(jù)，2021年的欺詐報告同比增長19%，至588萬起，同時財務(wù)損失同比大幅增長77%，至61億美元。

自2022年年中以來，谷歌可能已經(jīng)允許用戶使用歐盟的第三方應(yīng)用商店和支付平臺，但該公司也不遺余力地阻止這種做法，引用了以下內(nèi)容:

你的手機和個人數(shù)據(jù)更容易受到未知應(yīng)用程序的攻擊。通過從此來源安裝應(yīng)用程序，您同意對可能因使用這些應(yīng)用程序而導致的手機損壞或數(shù)據(jù)丟失負責。

另一方面，根據(jù)第三方應(yīng)用商店的監(jiān)管方式我們可能會看到之前在蘋果平臺上受到審查的云游戲和具有性、宗教或政治主題的受限成熟應(yīng)用的復(fù)蘇。

同樣，帶有內(nèi)置付費功能的約會應(yīng)用也會受益，因為它提供了一種接觸新用戶和現(xiàn)有用戶的替代方法。值得注意的是，Epic Games可能會利用這次開放，因為它與2020年8月App Store/谷歌Play Store之間就存在嚴重分歧。

不過話說回來，鑒于這家游戲公司已經(jīng)與英偉達(NASDAQ:NVDA)的GeForce NOW合作提供云游戲，這次遷移可能并不那么重要。再加上維護多個應(yīng)用商店很麻煩，我們可能會看到更多用戶出于下載和支付安全的考慮而回到官方平臺。

目前，預(yù)計到2025財年，蘋果仍將實現(xiàn)強勁的收入和利潤增長，年復(fù)合增長率分別為4.7%和5.1%。與疫情前的水平相比，利潤率也可能同樣擴大，這表明市場迄今為止仍有信心。只有時間才能告訴我們形勢如何發(fā)展。

02 結(jié)論

蘋果1Y EV/Revenue和P/E估值

S&P Capital IQ

蘋果目前的EV/NTM營收為5.0倍，NTM市盈率為20.96倍，分別高于大流行前3年的4.34倍和22.32倍的均值。否則，分別低于其1Y均值6.03x和25.01x。

基于其2025財年每股收益7.10美元的預(yù)測和當前的市盈率估值，我們預(yù)計其目標價為148.81美元。然而，很明顯，市場分析師更加樂觀，目標價為179.70美元，這表明該貨幣對在當前水平上有38.64%的上升潛力。

蘋果1Y股票價格

Seeking Alpha

根據(jù)個人投資者的風險承受能力和投資軌跡，大多數(shù)的悲觀情緒已經(jīng)被消化了，到2023年1月2日，蘋果的工廠產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)到90%，而之前的產(chǎn)能在2022年11月為20%。

這意味著短期波動很小或溫和，這取決于1月26日蘋果即將舉行的23財年第一財季收益電話會議的結(jié)果。然而，鑒于該股交易價格接近52周低點129.62美元(撰寫本文時)，市盈率為20.96倍，我們認為這些水平看起來足夠有吸引力。

因此，我們將該股重新評級為買入。任何試圖把握市場時機的人都可能會非常失望，因為投資者也可能會錯過未來十年投資組合增長和投資的最低點。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)用程序 迄今為止 支付方式