利潤增速遠高于行業(yè)平均。從盈利增長能力來看，2016年以來公司利潤恢復快速增長、且高于行業(yè)水平，2020年前三季度公司歸母凈利潤同比增長5.11%，遠高于0.47%的行業(yè)平均水平，且利潤增速僅次于寧波銀行與廈門銀行，整體上利潤增長能力強于行業(yè)。

定價分析及申購建議

1、轉債申購中簽率預計落在0.0343%-0.0427%之間

截至6月末，杭州銀行前十大股東持股比例67.13%，參考此前上銀轉債原股東配售比例35.81%，浦發(fā)轉債原股東配售比例52.72%，假設原股東配售比例在50%-60%，配售金額為75億至90億元，網上和網下發(fā)行金額為60億元至75億元。參考此前網下發(fā)行的上銀轉債網下申購有效申購戶數5178戶，戶均申購金額9.4億元，假設杭銀轉債網下申購戶數7000戶，戶均頂格申購金額15億元，則網下有效申購金額預計10.5萬億，近期網上有效申購金額為7萬億左右水平，則網上中簽率預計為0.0343%-0.0427%之間。

2、預計一級市場參與風險不高

根據2021年3月24日杭州銀行收盤價測算轉債平價為96.95元，參考平價接近的蘇銀轉債（3月24日蘇銀轉債平價為94.17，轉股溢價率為18.64%）以及光大轉債（3月24日平價為108.51，轉股溢價率為12.91%），預計杭銀轉債上市首日轉股溢價率區(qū)間預計為12%-18%區(qū)間，對發(fā)行公告掛網日平價，杭銀轉債上市價格預計在108.59元至114.40元之間，根據正股價格和轉股溢價率進行敏感性測算，結果如下圖所示。杭銀轉債規(guī)模大，評級高，平價和債底支撐強，符合機構底倉選擇標準。正股業(yè)績保持較高增長，凈息差上行，資產質量過硬，不良率持續(xù)下降。預計參與杭銀轉債一級市場申購風險不高。

關鍵詞： 杭銀轉債733926申購價值分析 杭銀轉債733926申購價值分析(2)