東亞前海證券冬季躁動行情將至

隨著專業投資者在A股話語權的不斷上升，市場的學習效應逐漸增強，“春季行情”在近年來不斷前置，逐漸演變成為“跨年行情”。站在當下時點，考慮到貨幣政策的不斷前置、投資者對于企業盈利預期能力加強、以及中美關系趨緩預期升溫，今年的躁動行情將比過去任何一年都要來得更早，在此將其命名為“冬季躁動”，把握“冬季躁動”的節奏將是機構投資者決定今年最終排名的重要勝負手。

展望四季度，隨著貨幣環境趨于寬松，商業銀行信用投放加速，宏觀流動性拐點有望在四季度中期出現。從企業盈利來看，三季報后市場有望對成長板塊中期盈利趨勢形成新的一致預期。從風險偏好來看，10月末的G20峰會和11月初的聯合國氣候變化大會有望成為推動市場風險情緒改善的重要催化。從市場層面看，隨著前期調整較為充分的消費板塊估值切換行情的如期展開，疊加未來成長主賽道的冬季躁動行情，四季度市場中樞有望進一步上移。

行業配置上，積極布局估值切換行情。建議投資者關注：1)估值切換疊加市場流動性環境變化，消費和醫藥龍頭有望迎來修復行情;2)伴隨全球農產品供需缺口擴大，政策利好疊加行業巨頭上市短期催化，種植業和養殖業為代表的農業板塊有望迎來景氣上升;3)關注新能源(車)、電力電網等主賽道投資機會;4)產業景氣度上升，疊加政策支持的軍工行業。

興業證券積極信號正在顯現

市場不存在系統性風險，并且積極信號也正在出現。結構層面，科創在經歷“底部的頂部”的顛簸后，當前又到了一個值得逢低布局、底部挖掘的時間點。科創之外，還可為四季度布局兩個方向。

今年尤其是二季度以來市場整體處于一個存量博弈的狀態。資金在各個板塊中來回涌動，帶來風格的快速輪動、切換。此前7月份新能源、半導體、軍工、科創等高景氣賽道在經歷大漲后，交易擁擠度也顯著抬升。因此，提出“夏日避暑防過熱”、科創板“底部的頂部”、“長牛的顛簸期”。而當前，又到了一個可以逢低布局、聚焦科創的時間點;第一，中美關系或進入階段性緩和期，將提振整個科創大方向的情緒;第二，經歷8月以來的顛簸調整后，科創成長板塊已從之前的亢奮中，再次回到一個可以逢低布局、底部挖掘的位置;第三，在存量博弈的市場中，此前由于資源品漲價，資金集中涌入周期資源品板塊。但后續隨著需求端的下行，市場風格將再度回歸相對均衡，資金也將再度回流以科創板、半導體、新能源、軍工為代表的科技成長方向;第四，中長期，科創、“專精特新”景氣方向依然確定，長牛方興未艾。其代表的“硬科技”屬性最能順應長期中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景。

科創之外，還可為四季度左側布局兩個方向。首先是消費，經歷年初以來的大幅調整后，消費板塊估值已到了相對合理的區間，年底也將迎來估值切換，行業的政策風險年底前也有望緩和。并且，中美關系階段性緩和、外資回流，也將對消費板塊形成支撐。因此消費板塊有望迎來修復;其次是新基建，經濟快速下滑、穩增長壓力加大、年底實物工作量逐漸落地之下，以5G基站、人工智能、工業互聯網、大數據中心、特高壓、充電樁和城際軌交等為代表的新基建有望成為財政重點發力的方向。

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