賀學初借吉利概念融資5億，再投入吉利國潤及其子公司，均占近50%股份。而在國潤控股大股東中，賀仍是老大董事長。

此中最為吊詭的是，投資好手賀學初，成了這家上市汽車公司的董事長和大股東，同時國潤依然還控制在賀手里，而吉利的大部分資產，卻已經進入了國潤吉利合資公司里面。

作為實業家的李書福，5億資金給了他一片更廣闊的天地。他同樣是上市公司的并列大股東。而在國潤吉利的合資公司里，李書福沒有忘記自己依然要占據控股地位。

一個實業家，一個投資家，在一年不到的時間里，聯袂上演了一出好戲。舞臺，就是香港上市公司國潤控股有限公司(0175.HK)，主角則是李書福和賀學初。

2004年1月27日，香港上市公司國潤控股有限公司發布公告稱，公司董事局建議公司名稱由“國潤控股有限公司”更改為“吉利汽車控股有限公司”。至此，被炒作得沸沸揚揚，歷時近一年的吉利借殼國潤控股香港上市的傳言終于塵埃落定。

作為投資好手，國潤控股的掌門人賀學初顯示了自己在資本市場上翻江倒海的非凡能力，成功地把自己手里的這么一個“殼”，賣給了吉利控股集團董事長李書福。

令人稱奇的是，賣“殼”以后，賀學初依然是上市公司的大股東和董事長。另一邊廂，賀學初利用市場融資，大筆投資到了吉利在浙江和上海的公司里，分享起李書福打下來的“江山”。在股價節節上揚中，賀的身家也迅速飆升。

作為實業家的李書福，則實現了自己利用資本市場的夢想，在日益激烈的轎車市場競爭中，得到了寶貴的資金。而在所有的吉利、國潤合資子公司中，李書福依然擁有絕對控股權。

而在這一年之中，國潤控股的股價，一路飆升。從2003年2月4日的0.405港元收盤價，漲到了2004年2月3日收盤的0.86港元。而與二級市場的火熱行情相比，國潤控股2003年中期報表卻讓人大跌眼鏡，這個當時市值已經超過20億的公司，盈利僅僅為90.3萬港元，每股盈利更是只有區區0.0003港元。

但盡管利潤如此不濟，國潤控股在2003年兩次配售，仍成功集資5億多港元。

概念初成

賀學初掌握的這個“殼”，其實在他手里也沒捂多久。

國潤控股前身名為南華資訊科技有限公司。2002年，賀學初和顧衛軍、周騰、王興國等人，組建了Proper　Glory　Holdings　Limited(以下簡稱“PGHL”)。PGHL在2002年5月4日，以6600萬元的價格，獲得了南華資訊增發的30億股股票，一舉掌握了南華資訊的控股權，隨后剝離了南華資訊以前的資產和負債，使其成為一個比較干凈的“殼”。

2002年7月11日，南華資訊和大股東PGHL簽訂協議，PGHL以0.1港元的價格配售了5億股，賀學初馬上就拿回了5000萬港元現金。不久，南華就改名為國潤控股。賀學初有了一個可以賣的“殼”，就需要尋找這出好戲的另一半。

李書福出現了。

作為國內新興的轎車制造企業，尤其是民營轎車企業，資金問題成了在市場競爭中取得優勢的關鍵。從2002年開始，李書福不斷在國內國外謀求上市的機會。“吉利集團資金上一直比較緊張，所以迫切希望在國內或者香港上市。”曾和吉利接觸過的一位投資銀行人士表示。

一個想賣殼，另一個想融資。這樣的組合自然郎情妾意。

但是，賀學初手里也沒有資金，國潤控股，只是一個空殼而已。于是，一出好戲就上演了。

2003年2月11日，國潤控股和吉利集團簽訂了一個沒有法律約束的協議。協議規定，國潤控股將和吉利集團旗下的浙江吉利汽車有限公司合資，或者新成立一個合資公司，而國潤方面的股權比例將在40%到50%之間。

消息一經公布，市場就聞風而動。國潤控股的股價開始上漲，從2003年2月4日的0.405港元收盤價，上漲到2004年3月19日的0.58港元。在這期間，國潤控股頻出利好。

此時，賀學初的財技手法開始顯現。憑著這份沒有法律約束的意向書，國潤控股開始在市場上募集資金。2003年3月19日，國潤控股宣布，國潤的控股股東PGHL以每股0.55港元的價格，向第三方配售1億股國潤股票。在配售結束以后，國潤控股以同樣0.55港元每股的價格向PGHL增發1億股。

扣除承銷股票等費用，國潤控股募集到了5400萬港元的收入，而這一金額正是賀學初打算投入到吉利和國潤的合資公司中去的數量。

2003年4月7日，國潤控股公布了和吉利集團簽訂的合資協議。國潤控股的全資子公司Centurion　Industries將和吉利集團下屬的浙江吉利汽車有限公司合資組建浙江吉利國潤汽車有限公司。吉利國潤的注冊資本首期為1.08億元人民幣，首期總投資額2億元人民幣，其中浙江吉利汽車占53.2%股份，國潤控股占46.8%股份。國潤將投入5055萬人民幣認繳股本。而這一資金來源，即為國潤控股不久前的配售募集所得。

借勢募資

2003年9月5日，吉利控股的董事兼財務副總裁張出任國潤控股的董事。國潤的股價在內地汽車市場的利好推動下，上漲到了0.70元附近。

隨后，9月19日，國潤控股公布了增資吉利國潤合資公司的消息。賀學初再次顯示了他的對市場的理解力。就在同一天，國潤控股公布了2003年再次配售募集資金的公告。此時，國潤控股的股價已經漲到0.71港元每股。

在配售募集資金的公告中，國潤控股和控股股東PGHL達成協議：PGHL以0.70港元每股的價格，向第三方配售6.8億股，隨后國潤控股向PGHL增發同樣數量的股票。通過這次配售，國潤控股將得到募集凈額4.6億港元的資金。

在短短半年時間內，國潤控股就成功地募集了超過5億港元的資金。

隨后，2003年10月，吉利控股宣布，與國潤控股合資組建上海華普國潤汽車有限公司。國潤控股全資子公司Value　Century，與吉利控股旗下上海華普汽車有限公司合資成立華普國潤，總投資額5.25億人民幣，注冊資本為4.27億，其中Value　Century持有46.8%股權，上海華普持股53.2%。

同時，吉利與國潤控股對浙江吉利國潤汽車增加注冊資本及總投資額，注冊資本由1.07億元人民幣增加到6.8億元人民幣，總投資額由原來的2億人民幣增至11.36億元人民幣。

吉利與國潤在寧波與上海組建了兩家合資企業，雙方共投入現金及生產線資產約人民幣16.5億元，其中國潤控股共注入約5.2億人民幣認繳兩家合資公司注冊資本，吉利控股則共注入11.3億生產性資產。賀學初表示：“我們希望在指定時間內，將生產吉利sedan車款的相關資產投入到合資企業內。”但是，他又解釋現在尚未有具體的時間安排。

而國潤的這些現金投入，都來自新的募集資金。上海證券綜合研究所吳侃分析：“公司公布利好消息，刺激股價上揚，然后進行配售，就可以實現募集資金的目的，而且可以募到更多的資金。這是一種很巧妙的方法。”

李書福也不甘于只為國潤做奉獻。

2004年1月5日，國潤控股發布公告稱，其控股公司PGHL的股權發生變化。自然人股東王興國智慧集團有限公司轉讓PGHL的15%股權，由周騰全資擁有的Venture　Link　Assets向智慧集團轉讓PGHL的17%股份。而這個智慧集團公司正是李書福在英屬維爾京群島(BVI)注冊的私人公司。

仔細分析國潤控股股東PGHL的股權結構，可以發現，賀學初和李書福一樣擁有32%的股權，周騰通過Venture　Link　Assets擁有8%股權，而顧衛軍通過Fortune　Door投資公司擁有28%的股權，此中周和顧都是當初與賀學初一起收購南華資訊的人士。由此可見，李書福并不能獨自完全控制PGHL，從而控制國潤控股。

李與賀：誰將笑到最后?

吉利控股有關負責人曾表示，李書福持股國潤控股的控股公司，只是吉利控股上市的第二步，李書福及吉利控股還會有一系列的“操作”。

雖然在組建合資企業的協議中并沒有人事方面的安排，但在李書福收購PGHL股權之前，吉利控股的兩位副總裁級人士———張、南陽———已相繼成為國潤控股的董事。

在李書福成為國潤控股實際控制人之一后，吉利控股曾對媒體發表聲明認為，李書福收購國潤控股股東32%股權是李書福個人行為，此舉并不能代表吉利汽車已在香港上市，并表示所謂吉利借殼上市均屬不確切消息。但是，現在“國潤控股”卻表示：由于在浙江和“吉利”建立合資企業，合資公司的主要業務增長將代表公司的未來整體利益，由此國潤擬更名“吉利汽車”。

吉利2003年曾宣布計劃在中國和海外上市，據知情人士向記者透露，現在這些計劃已經取消。

國潤控股的主要業務已經轉變成汽車制造和銷售，從而與吉利的業務結成一體。吳侃分析：“如此，吉利將成為繼華晨、駿威、慶鈴、長城之后的又一家香港上市汽車公司。”

而此中最為吊詭的是，投資好手賀學初，居然成了這家上市汽車公司的董事長和大股東，同時國潤依然還控制在賀手里，而吉利的大部分資產，卻已經進入了國潤吉利合資公司里面。

作為實業家的李書福，5億資金給了他一片更廣闊的天地。他同樣是上市公司的大股東。而在國潤吉利的合資公司里，李書福沒有忘記自己依然要占據控股地位。

賀學初曾經參與國中控股(0202.HK)、華利資源(1215.HK)、四海互聯網(0755.HK)等上市公司的重組運作。“基本上都是收購虧損公司，進行債務剝離，然后加入新的概念，炒高股價，然后減持套現。”吳侃分析。而一個共同的特點是，賀學初持有這些公司股權的時間都不長。現在，更讓人感興趣的是，這一次，賀學初又會持有吉利汽車的股權多長時間?

實業家借助投資家實現了融資，投資家借實業家重組了上市公司。這一出戲仍在繼續，結局還沒法預料。

李書福和賀學初，誰會笑到最后?

關鍵詞： 李書福 賀學初 吉利