在月末季末半年末三檔口，機構資金需求顯著增加，深交所和上交所短端國債逆回購品種收益率飆升。與目前銀行間隔夜利率1%的水平“大相徑庭”。市場人士分析認為，這或許與月末年中機構短期擺賬需要、以及部分非銀金融機構出現流動性偏緊有關。不過，展望后市，流動性有望維持充裕，資金利率難以持續上行。

深交所隔夜回購R-001近期一路抬升，周一盤中一度升破6%至6.52%，創逾1年半以來新高，收盤漲114bp報4.8%，3天期收盤也漲225bp報4%。

與此同時，上交所2天期質押式國債回購利率GC002最高漲至8.85%，創近一年半新高，收盤較上一交易日收盤價漲178bp報4.935%，上交所1天期質押式國債回購利率GC001收盤漲達215bp報5.5%。

然而銀行間市場依然保持穩定，銀行間隔夜利率并未與交易所市場利率同步，而是維持在“1%”的水平，為近1個半月以來最低;此外，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)近期下行明顯，Shibor隔夜自6月中旬的2.1%附近一直回落，至目前逼近1%，亦為近1個半月以來最低。這表明銀行間流動性充裕。

考慮到今日大盤整體走跌，因此國債回購利率上行，顯然不是因為股市升溫導致資金需求增大。截至收盤，上證指數跌0.61%，A股資金呈凈流出狀態，特別是北向資金，截至收盤凈流出14.47億元。

業內人士指出，臨近月末季末半年末，各類金融機構都有短期擺賬需要。目前不是錢的問題，是需求結構的問題。可能受疫情影響，非銀金融機構有部分出現流動性偏緊的壓力，因為業務凈流水減少。

對于后續資金利率，市場普遍認為，利率中樞難以繼續上行，對于中短期市場流動性，總體觀點是流動性充裕。

28日央行發布貨幣政策委員會2020年第二季度例會要點時指出，要堅持總量政策適度，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好“六穩”“六保”工作。綜合運用并創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

展望7月利率走勢，中信證券明明債券研究團隊指出，資金利率回歸利率走廊、難繼續上行。隨著疫情沖擊逐步過去，市場預期趨于穩定，前期超寬松貨幣政策逐步退出，將資金利率引導回歸利率走廊框架有利于穩定資金利率，增強對資金利率的調控。

興業證券則指出，展望2020年第三季度，貨幣政策雖然已從“應急模式”退出，但流動性有望維持充裕。流動性供給上，結構性貨幣政策工具或將成為重要的基礎貨幣供應方式，總量寬松窗口仍在，政策層面多次提及的降準或在7月落地。在8月存量貸款換錨全部完成之后，LPR有進一步下降的可能性。流動性需求上，關注特別國債發行與政府債券繳款壓力，7月資金面擾動因素較多，或需央行操作以平抑資金面波動。

關鍵詞： 銀行間隔夜回購利率