2014年6月，呂猛從大成基金低調離職，同年10月，便創辦私募公司潤凡投資，如今公司資產管理規模已超過21億元。

這位昔日的大成基金研究主管和專戶投資經理，2011年底因在重慶啤酒(600132,股吧)黑天鵝事件上栽了跟頭而為人熟知，此后便淡出公眾視野。近日，呂猛接受中國基金報獨家專訪，首次道出重啤事件對他個人投資理念的深刻影響。

首談重啤 研究方法都變了

對呂猛而言，重慶啤酒始終是一個繞不開的話題。2009年初，呂猛因看好重慶啤酒乙肝疫苗研究大力推薦，公司旗下多只基金買入該股，重啤股價也自彼時步入上漲通道，短短3年時間從不到20元一路最高上漲至82元。但疫苗臨床試驗結果失敗，導致重啤股價大跌。

“這個對我來說是好事。我花了整整一年時間調研這家公司，傾注了全部精力，自認為研究透徹，所以持股信心很足，但最后的結果出人意料。”重啤的暴跌，讓呂猛承受了極大的壓力，“雖然我自認在這只股票上已做足了功課，但我知道肯定是自己哪里錯了，經過面壁思過，最后發現，是我們對價值的理解錯了。這個問題很本源，目標錯了，工作做得再細，路也是歪的。”

現在，呂猛認為，一家企業的價值在于它的影響力，“這種影響力很基礎，表現在能不能招到更多的工人，產生更多的收入，以及搶占更多的市場份額，這直接影響了企業定價”，而重啤即使新藥臨床研究成功，距離真正上市依然需要幾年時間，收入和利潤并不能迅速增長，“現在我把當時對重慶啤酒的投資定性為風險投資”。

對價值有了重新認識后，呂猛的研究方法也隨之改變。呂猛說，要清楚了解不同行業企業的生命周期，緊密跟蹤龍頭企業，等其投入期結束產出期開始時，風險因素消失，就是買入時點，相應的，影響公司定價的因素發生扭轉時，就是賣出時點。

這套新的投資理論框架在過去幾年已被驗證有效。重啤事件后，呂猛擔任專戶投資經理，期間曾投資美盈森(002303,股吧)、德爾家居(002631,股吧)等，均在短短兩三年時間股價上漲數倍。

“這就是在普通行業里挖到的金子，有些公司處于相對古老傳統的行業，也沒有炫麗的故事，但依然能實現驚人的收益。”也正因如此，呂猛并沒有追隨近兩年市場流行的車聯網、物聯網、國企改革等熱點，“這些公司現在都處于投入期，財務數據還未體現出增長，依然存在極大風險。”

此外，呂猛的生活也發生了一些變化，“重啤之后我不再混原來的‘信息圈’了，用現在這套投資方法，根本不需要圈子。”

投資趨難 未來目標海外市場

2007年，在牛市賺錢效應推動下，私募基金曾迎來一次大發展，行業規模迅速擴展，而從去年以來，加入私募業的高手越來越多，擴張勢頭迅猛。

呂猛認為，如今的私募業面臨難得的歷史機遇，這一波私募發展浪潮將會遠超上一波，原因有兩點：一是需求迅速放大，二是投資難度加大。

“去年以來利率下行，使得大量剛性兌付信托產品收益率下降，大資金的出路越來越少，這種大環境下，委托理財可獲大發展;另一方面，現在上市公司都會講故事，但隨著上市公司數量越來越多，大家對故事的敏感性會降低，再加上資金越來越多，股票投資的難度加大，這給委托理財帶來機會。”呂猛稱。

私募行業現在正處新的起點，而私募公司想要抓住機會，需要更高的技術含量，呂猛認為，未來熱點行業會越來越少，趨勢性機會也越來越少，如何識別真正的龍頭，對于基金經理是很大的考驗，為此做好準備的私募公司將會迎來跨越發展。他預計，未來私募行業集中度會比以前更高，換句話說，過去10年私募公司規模最大能做到200億元，而未來10年能做到上千億元。

對于潤凡投資，呂猛希望循序漸進，慢慢擴大規模，在資本金比較充分時會考慮通過收購解決客戶穩定性不足的問題，未來更大的目標是進軍海外市場。

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